本文摘要：在融资趋紧的背景下，频密的股权质押早已出了房企的最重要融资方式。

在融资趋紧的背景下，频密的股权质押早已出了房企的最重要融资方式。据wind数据，截至8月7日，A股中股权质押比例多达50%的房企多达13家。克而瑞分析师朱一鸣对经济观察报回应，股权质押对于房企的有限公司股东来说，大部分是融资市场需求，一般来说，与该企业的负债率有较小关系。负债率较低的房企，股权质押的市场需求较低，分担的风险较小。

房企高密度股权质押的背后，是今年来A股完全无股不押的大环境。Wind数据表明，截至7月下旬，A股共计3338家企业展开了股权质押，大约占到A股上市公司总数的94.5%，质押股票的市值规模大约5万亿，大约占到A股总市值的10%。而在这其中，房地产板块是企业股权质押的重点板块。川财证券的股权质押专题报告表明，从各行业本身的股票质押规模来看，股票质押规模占到行业当前市值的比例较高的为传媒（28.45%）、房地产（27.01%）、综合（25.28%）等。

而从各行业的股票质押规模占到A股整体股票质押规模的比来看，房地产板块（9.58%）占有第一名，其次是医药（8.88%）、传媒（7.23%）、基础化工（6.94%）等。主要是现在资金链紧绷，发债也无以放，股权质押就出了主要的融资方式之一。同策咨询研究中心总监张宏伟对经济观察报分析。目前房企面对的融资环境显然不悲观。

2018年7月，同策研究院监测的40家典型上市房企已完成融资金额折算人民币总计541.21亿元，其中发售公司债是最主要的融资方式，中期票据融资情况回温显著，但传统融资方式如境内银行贷款收窄，融资总额急剧下降，在这样的情况下，房企被迫谋求海外融资渠道，海外银团贷款重返，但又被迫身负读过低的融资成本，例如7月份境外发售的公司债利率皆超强8%。同策研究院研究员陈朦朦特别强调，房企承受能力更加受限，多家房企股权质押比例多达50%，早已迫近雷区警戒线。在一些股权质押比例较高的房企中，一些房企的大股东完全质押出有了全部股份，且在较短的时间内展开了数次解押和质押的动作。以阳光城在7月份的展现出为事例，7月6日，阳光城发布公告称之为，公司有限公司股东福建阳光集团有限公司、完全一致行动人福建康田实业集团有限公司将持公司部分股份办理了质押，合计质押股数为2.26亿股，质押期限一年，用途为融资。

截至透露日，阳光集团持有人的公司股份为709,136,962股（占到公司总股本的比例为17.51%），总计已质押的股份数为709,104,462股（占到公司总股本的比例为17.51%），这意味著有限公司股东完全质押了其全部股份；阳光集团全资子公司东方信隆资产管理有限公司持有人的公司股份为620,370,947股（占到公司总股本的比例为15.32%），总计已质押的股份数为539,581,233股（占到公司总股本的比例为13.32%）。7月16日，阳光城再度宣告中止质押了部分股份及再行质押7635万股。但阳光城方面回应，公司有限公司股东及完全一致行动人被质押的股份不不存在平仓风险，本次质押不道德会造成公司控制权再次发生更改。

若先前经常出现平仓风险，公司有限公司股东及完全一致行动人将采行还包括但不仅限于提早购得、补足质押、新增保证金等方式应付平仓风险。经济观察报记者辨别找到，7月份至今，泰禾早已有了5次质押或解押的动作。

7月2日，泰禾发布公告称之为，公司有限公司股东泰禾投资于6月29日再行质押公司股份757万股，占到持股份比例1.24%，所质押股份将用作融资。截至7月2日，泰禾投资持有人公司股份逾6.09亿股，总计质押的股份数约为6.05亿股，这意味著有限公司股东的股份质押比例高达99.24%。此后的7月12日、7月19日和7月27日，泰禾发布公告称之为大股东先后三次对部分股份中止了质押，有限公司股东股权质押率上升至77.57%。

但是，值得一提的是，8月8日，泰禾展开了补足质押。当天泰禾发布公告称之为，公司有限公司股东泰禾投资于8月6日质押了450万股，占到其持股份比例的0.74%。而在用途一栏中，公告中具体为补足质押。一般而言，补足质押是上市企业的有限公司股东在平仓风险下的一种应付之策。

展开补足质押的企业，往往其股权质押比例较高，在上市公司股票价格屡屡走低的情况下，自由选择补足质押以减轻被平仓的风险。股权质押是企业补足资金流动性的常用方式之一，但是，股权质押比例更高的企业，显然面对的风险要更大。川财证券的报告回应，这些风险还包括，对于并未解押股票而言,借款人即被质押股票公司的股东，在质押市值暴跌平仓价时，不会对上市公司股东的现金流导致较小压力。对于非正常解押的股票而言，有较小有可能是由于质押股票市值暴跌平仓线，而遭遇强迫平仓。

至于房企股权质押的风险，朱一鸣特别强调，股权质押危机的本质是股价持续大幅度暴跌，虽然目前房地产板块短期跌幅较小，但股价早已基本体现近期的大大产生的利空，总体估值较低，未来不不存在之后大幅度暴跌的空间。因此，房企不不存在大规模的股权质押危机，但不回避个别项目较较少或早已完全没研发项目的边缘小型房企经常出现问题。

即使股价之后大幅度暴跌，股权质押风险也总体高效率。房企的资产质量和流动资金皆远高于那些倚赖政府补贴、自身经营不佳的企业，比如像环保、新能源等行业。

房企可以大大补足质押物或流动资金来防止股份平仓风险。朱一鸣还回应，房企不不存在像其他行业的某些企业那样，有限公司股东玩游戏质押股份，变相平安保险的把戏，房企的资产主要是土地以及现金等，只要不经常出现房价大幅度暴跌的情况，资产质量始终保持较高水平。但他也建议称之为，在行业低谷期，房企不应有助于掌控杠杆，回避经营风险。

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